G三一(600031.SH)：新一輪基建投資帶動行業(yè)復蘇
公司是混凝土機械行業(yè)龍頭，泵車、拖泵收入占總體80%以上。產(chǎn)品相對國外同行在性價比、售后服務(wù)等方面有明顯競爭優(yōu)勢。相對國內(nèi)對手，技術(shù)水平略勝一籌，研發(fā)、服務(wù)、市場開拓和自主創(chuàng)新能力始終領(lǐng)先。
混凝土機械銷售同建筑業(yè)投資直接相關(guān)。影響需求的深層原因除了房地產(chǎn)投資以外，還有城市公交投資、航空業(yè)投資和道路運輸投資等基礎(chǔ)設(shè)施投資。未來幾年大規(guī)模基建投資將帶動混凝土機械行業(yè)的高速增長。另外，隨著“禁止現(xiàn)場攪拌”政策的施行，預拌混凝土行業(yè)未來幾年將保持19%以上的增速，成為混凝土機械行業(yè)穩(wěn)定的下游。隨著南美、南亞、非洲等地區(qū)發(fā)展中國家的崛起，國外基建投資拉動的需求帶來更為廣闊的市場空間。幾大因素足以拉動該行業(yè)在未來5年保持年均15％以上的增長。05年成功的品牌營銷使企業(yè)知名度大幅提高，產(chǎn)品市場份額在行業(yè)低谷期大幅擴張。從今年前四個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，行業(yè)復蘇的條件已經(jīng)具備，3月份開始公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增加，接近歷史最好水平。這次的復蘇并非受房地產(chǎn)投資的帶動，主要得益于大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資。公司在低谷期加大市場開拓的努力，使公司06年銷售國內(nèi)外全面開花，成為行業(yè)復蘇最大的贏家。預計全年收入的增幅在30%以上，毛利率同比略有增加。集團公司重組思路基本明確，未來3－5年內(nèi)集團逐漸將工程機械業(yè)務(wù)裝入上市公司。未來的三一重工的主要業(yè)務(wù)將從混凝土、路面機械擴展到挖掘、起重機械。預計06－08年的EPS分別為0.8、1.07、1.26元。根據(jù)本所對相關(guān)參數(shù)的假設(shè)，公司DCF和RI估值分別為13.57、14.46元。同國際巨頭相比，綜合考慮負債率水平、盈利能力及未來的增長潛力，三一估值水平仍屬偏低，我們給予“增持”評級。
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