近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2023年3月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2022年3月社會(huì)融資規(guī)模新增53800億元，同比多增7235億元，社融存量同比增速10.0%，較2月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，2月社融數(shù)據(jù)超再超市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)亮眼，表內(nèi)社融依然是主要支撐項(xiàng)。從信貸端看，居民端和企業(yè)端均表現(xiàn)優(yōu)異，且二者分化有所收斂。人民幣貸款新增38900億元，同比多增7600億元，企事業(yè)單位用于資本開(kāi)支的中長(zhǎng)期貸款同比多增7252億元，遠(yuǎn)高于季節(jié)性表現(xiàn)，居民中長(zhǎng)期貸款同比多增2613億元，多增額度較2月有所擴(kuò)大。3月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，呈現(xiàn)出“總量升、結(jié)構(gòu)優(yōu)”的特點(diǎn)，反映經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)中。

（2）水泥產(chǎn)量：2023年1-3月水泥產(chǎn)量為40234萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%，1-3月水泥產(chǎn)量增幅好于預(yù)期。進(jìn)入3月份后，下游需求持續(xù)恢復(fù)，多地陸續(xù)結(jié)束錯(cuò)峰后供應(yīng)放大，供需同步走強(qiáng)。具體來(lái)看地產(chǎn)投資仍較低迷，單月降幅擴(kuò)大；基建方面，專項(xiàng)債資金支撐下眾多重點(diǎn)工程項(xiàng)目加快建設(shè)，助力形成更多實(shí)物工作量，對(duì)水泥需求形成較強(qiáng)支撐。整體來(lái)看，盡管3月房建需求依然疲弱，但基建項(xiàng)目加快建設(shè)，加之錯(cuò)峰結(jié)束后企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，水泥產(chǎn)量同比大增。

（3）后市展望：4月，水泥市場(chǎng)逐步向旺季切換，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量環(huán)比仍將繼續(xù)增加。需求端看，地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)下投資有望出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，基建建設(shè)特別是道路運(yùn)輸業(yè)投資保持反彈勢(shì)頭，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)；供給端看，錯(cuò)峰結(jié)束后企業(yè)恢復(fù)正產(chǎn)生產(chǎn)，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率將繼續(xù)回升。供需雙增下，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量繼續(xù)增加，疊加同期基數(shù)較低，同比或?qū)⒈３州^高增速。

一、總量結(jié)構(gòu)雙優(yōu)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)

2023年3月社融資金存量增速為10.0%，較2月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，社融存量繼續(xù)上升。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，3月社會(huì)融資新增53800億元，同比多增7235億元，3月社會(huì)融資規(guī)模新增超預(yù)期增加，達(dá)到同期較高水平，其中人民幣貸款同比多增是主要因素。信貸端延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增幅保持高位，居民貸款繼續(xù)增加，市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)。

圖1、2：2023年3月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，3月社融口徑人民幣貸款新增39502億元，同比多增7211億元，新增規(guī)模繼續(xù)超預(yù)期；盡管專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較2月繼續(xù)增加，但大額到期債券壓制凈融資規(guī)模，政府債券融資新增6022億元，同比少增1052億元；表外非標(biāo)融資方面，2月凈融資1919億元，同比多增1784億元，或與企業(yè)貿(mào)易融資回暖導(dǎo)致企業(yè)開(kāi)票意愿提升有關(guān)。信貸端看，居民貸款新增12447億元，同比多增4908億元，其中中期貸款新增6348億元，同比多增2613億元，同比繼續(xù)多增，地產(chǎn)后端好轉(zhuǎn)，居民購(gòu)房意愿增強(qiáng)；企業(yè)單位貸款新增27000億元，同比多增2200億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增7252億元，遠(yuǎn)高于季節(jié)性表現(xiàn)，需求端看，企業(yè)信貸需求繼續(xù)回暖，供給端看，信用環(huán)境保持寬松，金融機(jī)構(gòu)全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。整體來(lái)看，3月社融數(shù)據(jù)繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)信貸續(xù)超預(yù)期，居民貸款持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不減。

圖3、4：2023年3月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

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二、固投增速小幅回落，基建投資保持高位

2023年1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約10.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，較1-2月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資有所放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約2.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，增速比同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，整體保持高位水平。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.6%，較前值放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.5%，較2023年1-2月加快2.6個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)反彈；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.3%，增速較前值加快7.3個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)7.7%，增速較前值回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，增速有所減慢。道路運(yùn)輸業(yè)增速持續(xù)反彈疊加水利管理業(yè)回到高位成為3月基建增速維持較高的主要因素。

1-3月固定資產(chǎn)投資增速有所減慢，主要是受地產(chǎn)降幅擴(kuò)大、制造業(yè)投資放緩影響。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為7%、-5.8%、8.8%，前值依次為8.1%、-5.7%、9%，受盈利能力下降約束，制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)張意愿受到削弱，增速有所放緩；房地產(chǎn)地產(chǎn)新開(kāi)工降幅擴(kuò)大，投資降幅加深，基建增速在眾多重大工程項(xiàng)目加速建設(shè)下保持高位水平。

圖5、6：2023年3月全國(guó)基建增速保持高位

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三、地產(chǎn)投資邊際轉(zhuǎn)弱，新開(kāi)工降幅擴(kuò)大

房地產(chǎn)投資再次走弱。2023年1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資25974億元，同比下降5.8%，降幅較2023年1-2月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，或與開(kāi)發(fā)商資金優(yōu)先用于竣工、前線開(kāi)發(fā)資金受限有關(guān)；建安投資數(shù)據(jù)暫未公布，但根據(jù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資表現(xiàn)，預(yù)計(jì)降幅仍然較大。

圖7、8：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

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竣工端持續(xù)好轉(zhuǎn)，新開(kāi)工降幅擴(kuò)大。2023年1-3月份房屋施工面積累計(jì)增速-5.2%，降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)施工端邊際再次轉(zhuǎn)弱；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降19.2%，降幅較前值擴(kuò)大9.8個(gè)百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)疲弱；“保交樓、保交付”政策持續(xù)發(fā)力，竣工端持續(xù)修復(fù)，竣工面積同比增長(zhǎng)14.7%，其中3月單月大增32%，轉(zhuǎn)好明顯。

圖9：2020.3-2023.3房地產(chǎn)施工情況

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銷售端景氣度繼續(xù)回升。2023年1-3月商品房銷售面積同比下降1.8%，降幅較前值縮窄1.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售端持續(xù)回暖。銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下地產(chǎn)企業(yè)融資條件繼續(xù)改善，資金緊張局面有所緩解。1-3月到位資金同比下降9%，較前值縮窄6.2個(gè)百分點(diǎn)，3月單月國(guó)內(nèi)貸款同比增長(zhǎng)6.1%，個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)付款同比分別增長(zhǎng)19.9%、13.5%，轉(zhuǎn)好明顯。土地市場(chǎng)方面， 3月100大中城市成交土地占地面積同比增長(zhǎng)3.85%，較2月放緩，預(yù)計(jì)全國(guó)土地購(gòu)置面積延續(xù)2月疲弱態(tài)勢(shì)。

圖10：2020.3-2023.3房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況

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四、需求延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，水泥產(chǎn)量同比大增

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-3月水泥產(chǎn)量為40234萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%，大幅超于市場(chǎng)預(yù)期。3月份眾多工程項(xiàng)目加快建設(shè)，下游需求加快恢復(fù)，加之錯(cuò)峰結(jié)束，水泥產(chǎn)量較同比增長(zhǎng)明顯。

4月市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入旺季，需求方面延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，同時(shí)企業(yè)結(jié)束錯(cuò)峰后生產(chǎn)恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)4月水泥產(chǎn)量仍將增加，疊加同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)增幅或?qū)⒈３指呶弧?/p>

圖11：2020.3-2023.3全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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