冀東水泥：產(chǎn)能大幅擴張 持續(xù)高增長可期
●冀東水泥近日公布了2007年年度報告。2007年冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入38.6億元，同比增長32.58%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3.68億元，同比增長74.94%，折合eps0.382元，比我們的預(yù)測略低。盈利低于預(yù)期的主要原因是四季度單季盈利水平的下滑。但全年水泥產(chǎn)品盈利水平繼續(xù)攀升，雖然煤炭價格有較大漲幅，但公司產(chǎn)品均價提高了20元/噸，拉動綜合毛利率上升了3.83個百分點。由于四季度部分子公司生產(chǎn)線尚處于建設(shè)過程，合并報表導(dǎo)致單季投資收益虧損3814萬元，也是盈利環(huán)比大幅下滑的主要原因。
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●從公司三個區(qū)域的盈利能力來看，東北地區(qū)和華北地區(qū)子公司的盈利能力較弱。盈利能力最強的是內(nèi)蒙古5000t/d生產(chǎn)線，年凈利潤達到1.07億元，主要是該生產(chǎn)線在呼和浩特占有70%-80%的市場份額，具有較高的定價權(quán)。內(nèi)蒙古豐富的煤炭資源使得生產(chǎn)線的燃料成本比其他生產(chǎn)線低很多，同時該生產(chǎn)線還享受免稅的政策。可以預(yù)期，今年內(nèi)蒙古億利的生產(chǎn)線投產(chǎn)后仍會保持很高的盈利水平。此外，公司在陜西扶風(fēng)的合資生產(chǎn)線雖然仍保持了6533萬元較高的凈利潤，但同比有所下降，主要是受陜西省新線投產(chǎn)較多競爭激烈影響。
●安信證券認為，冀東水泥在內(nèi)蒙古億利的生產(chǎn)線以及在陜西扶風(fēng)二線、涇陽兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)后，盈利水平將有大幅增加。考慮公司定向增發(fā)生產(chǎn)線今年下半年的陸續(xù)投產(chǎn)以及山西聞喜生產(chǎn)線的投產(chǎn)，預(yù)計公司今明兩年的產(chǎn)品凈銷量將分別達到2400萬噸和3300萬噸，再考慮到2009年初公司現(xiàn)有生產(chǎn)線的余熱發(fā)電項目完成建設(shè)及改造，預(yù)計公司今明兩年的凈利潤復(fù)合增長率將達到50%以上（盈利預(yù)測未考慮增發(fā)攤?。０残抛C券認為，公司后續(xù)看點主要在中材集團收購后的重組，維持對公司“買入-A”的投資評級。
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