華新水泥：業(yè)績(jī)超預(yù)期 定向增發(fā)有進(jìn)展
業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期
環(huán)比來(lái)看，公司2007第三季度實(shí)現(xiàn)EPS為0.26元，與第二季度的EPS持平，三季度是公司的傳統(tǒng)小淡季，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出我們的預(yù)期。主要是由于：一方面，公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)淡季不淡，公司第三季度的綜合毛利率為24.4%，環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，公司上半年武穴、陽(yáng)新兩個(gè)生產(chǎn)基地運(yùn)行不太穩(wěn)定，三季度開(kāi)始進(jìn)入正常運(yùn)行。
銷量增長(zhǎng)及價(jià)格回升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司云南4000T/D、襄樊4000T/D及陽(yáng)新二期4800T/D的生產(chǎn)線分別于2006年5月、6月、9月投產(chǎn)，這些生產(chǎn)線都在2007年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，公司前三季度水泥及熟料的銷量同比增長(zhǎng)約26%；公司2007年前三季度的水泥及熟料的綜合價(jià)格約為232元/噸，同比上漲約22元/噸。
四季度是公司的黃金旺季。公司咸寧4000T/D熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目已于7月20日試生產(chǎn)，并于四季度正式開(kāi)始投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度的水泥及熟料的綜合銷量較三季度增加約100萬(wàn)噸左右，我們預(yù)計(jì)公司2007年水泥及熟料的綜合銷量將達(dá)2050萬(wàn)噸。而且隨著水泥消費(fèi)旺季的到來(lái)，公司四季度水泥及熟料的綜合售價(jià)也將會(huì)有一定幅度的提升，據(jù)悉公司9月份水泥價(jià)格已經(jīng)上調(diào)5-10元/噸，毫無(wú)疑問(wèn)四季度的業(yè)績(jī)也將是全年最好的一個(gè)季度。
定向增發(fā)獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
公司向豪西盟定向增發(fā)已經(jīng)通過(guò)國(guó)家發(fā)改委的審批，目前正在等待證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)與審批，預(yù)計(jì)在11-12月將會(huì)有定論，定向增發(fā)資金的到位將解決公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張所需的資金，公司未來(lái)的發(fā)展也將獲得豪西盟全方位的支持；此外，我們認(rèn)為隨著公司股價(jià)的大幅上漲，公司向豪西盟的增發(fā)價(jià)格也可能大幅提高，發(fā)行股數(shù)大幅下降將使得公司業(yè)績(jī)的攤薄大大減少。
我們調(diào)高2007-2009年盈利預(yù)測(cè)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們調(diào)高公司2007-2009年EPS預(yù)測(cè)至0.97元、1.47元、2.08元，公司未來(lái)三年仍處于業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)75.4%，調(diào)高目標(biāo)價(jià)位至45元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
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