奧克股份:產(chǎn)能擴(kuò)張 業(yè)績(jī)將爆發(fā)
公司業(yè)績(jī)未來(lái)兩年復(fù)合增速高達(dá)90%，12.4億的剩余超募資金帶來(lái)巨大的超預(yù)期空間、且可保證公司長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，公司兼具光伏、高鐵和精細(xì)化工新材料三重概念，2011年P(guān)E僅24X.
(1)公司產(chǎn)能明年大幅擴(kuò)張120%，將打破產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)兩年?duì)I業(yè)收入增速超過(guò)50%。環(huán)氧乙烷精細(xì)加工行業(yè)市場(chǎng)增速快、需求旺盛，公司目前面臨產(chǎn)能瓶頸，生產(chǎn)裝置超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至放棄了部分大客戶(hù)的訂單。明年一季度公司新建項(xiàng)目將全部投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將比今年增加120%以上，未來(lái)兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速超過(guò)50%。
(2)環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展空間極為廣闊，公司剩余巨額超募資金或帶來(lái)超預(yù)期。環(huán)氧乙烷下游產(chǎn)品種類(lèi)多達(dá)5000余種，公司目前只涉及少數(shù)幾種，未來(lái)發(fā)展空間巨大；上游原材料環(huán)氧乙烷供不應(yīng)求，盈利能力很強(qiáng)，極具投資價(jià)值。公司目前擁有巨額超募資金高達(dá)12.4億元，未來(lái)無(wú)論向上游還是下游發(fā)展都有很大潛力。以下游為例，公司剩余超募資金足以興建33萬(wàn)噸乙氧基化產(chǎn)能，使公司生產(chǎn)規(guī)模在明年基礎(chǔ)上再翻一倍，是公司兩年之后繼續(xù)維持長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的有力保障，并為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)很大的想象空間。
(3)公司三大主要業(yè)務(wù)需求旺盛，發(fā)展空間巨大，可保證公司未來(lái)產(chǎn)能消化無(wú)憂。其中，晶硅切割液依托光伏行業(yè)，未來(lái)三年維持18%的快速增長(zhǎng)，對(duì)公司的切割液的需求超過(guò)15萬(wàn)噸，其中由公司獨(dú)家供應(yīng)切割液的全球最大晶硅切片企業(yè)賽維LDK已有訂單需求就高達(dá)42萬(wàn)噸；聚醚單體需求近十年來(lái)復(fù)合增速超過(guò)100%，其下游聚羧酸系減水劑無(wú)論性能還是價(jià)格都明顯優(yōu)于目前占主流的萘系減水劑，大規(guī)模替代即將拉開(kāi)帷幕；非離子表面活性劑應(yīng)用廣泛，近十年進(jìn)口量復(fù)合增速高達(dá)22%，未來(lái)進(jìn)口替代空間非常廣闊。
(4)原材料環(huán)氧乙烷價(jià)格明年已到下行拐點(diǎn)，公司產(chǎn)品盈利能力將大幅提升。環(huán)氧乙烷長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求，09年商品化供需缺口高達(dá)32%，價(jià)格一直居高不下。2011年國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷商品化產(chǎn)能將增加100萬(wàn)噸，比09年翻倍，產(chǎn)能過(guò)剩已成定局，環(huán)氧乙烷價(jià)格面臨下降壓力，公司主要產(chǎn)品毛利率將比今年增加5%。
(5)提升公司10、11和12年EPS分別至1.04元、2.39元和3.77元(原本分別為0.96元、1.77元和2.32元)，對(duì)應(yīng)PE分別為56X、24X和16X，提升公司評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦。
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