中聯(lián)重科（000157）：賒銷隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)
5月9日，中聯(lián)重科（000157）公布對(duì)價(jià)方案：10送3股，非流通股東送出率只有15.5%，低于市場(chǎng)平均水平。
2005年，中聯(lián)重科的好日子終于結(jié)束了，2005年年報(bào)顯示，公司每股收益從2004年0.7551元下降到2005年的0.6124元，凈利潤(rùn)同比下降了18.9%，除混凝土機(jī)械外，公司主要產(chǎn)品起重機(jī)械、路面機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械的毛利率都有不同程度的下滑。
專業(yè)人士告訴記者，凈利潤(rùn)滑坡還不是最糟糕的，最令人擔(dān)心的是公司與日俱增的應(yīng)收賬款。2004年上半年至2005年上半年期間，公司應(yīng)收賬款、存貨和流動(dòng)負(fù)債分別由之前的7.73億元、7.17億元和15.26億元快速上升至10.66億元、9.02億元和22.89億元。2005年一季報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款仍高達(dá)10.36億元。
值得注意的是，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的日趨惡劣也限制了中聯(lián)重科的騰挪。相較同居長(zhǎng)沙的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——G三一，近幾年中聯(lián)的產(chǎn)品毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均處于劣勢(shì)。公司頗為倚重的汽車起重機(jī)，由于受到行業(yè)龍頭徐重的層層擠壓，一季度毛利率竟下滑近5個(gè)百分點(diǎn)。
長(zhǎng)沙一位業(yè)內(nèi)人士告訴《大眾證券》，中聯(lián)重科的差距在于產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度：G三一因?yàn)橛斜姸鄬＠夹g(shù)而被市場(chǎng)認(rèn)可，因此產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)較高，中聯(lián)重科在這方面有所欠缺。此外在體制方面，G三一為民企，機(jī)制靈活，而中聯(lián)重科仍為國(guó)有體制，發(fā)展限制頗多。盡管公司大股東長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院一再表示其改制過(guò)程中不存在對(duì)中聯(lián)重科MBO，但建機(jī)院及其控股公司的管理者實(shí)際已經(jīng)控股了長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院24.1%的股權(quán)。
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